雪佛龙的炼油厂像一只喝了咖啡的松鼠在跑步机上狂奔

当全世界为石油争得头破血流时，雪佛龙如何将其炼油厂变成了印钞机。

雪佛龙第三季度的财报读起来就像一封写给柴油的情书。该公司在美国的炼油厂每天处理了创纪录的109万桶原油，产能利用率接近疯狂的98%[1]。与此同时，上游产量实际上同比下降，证明了有时候在石油行业赚钱的最佳方式是完全避免挖油。以下是雪佛龙如何在全世界为石油争得头破血流时，将其炼油厂变成了印钞机。

炼油狂欢：当柴油变成液态黄金

雪佛龙下游业务的收益在第三季度飙升至49.3亿美元，而去年同期仅为11.4亿美元[2]。秘诀是什么？拼命运转炼油厂，让它们几乎在黑暗中发光。随着中东冲突扰乱了全球燃料供应，雪佛龙在美国的工厂成为了一个急需柴油的世界的加油站。该公司甚至成功地将馏分油产量提高到了46%——这个数字足以让化学家脸红。

讽刺的是，虽然雪佛龙的上游部门技术上是生产石油的，但真正在季度中表现出色的却是下游团队——那些*加工*石油的人。上游产量实际上下降到了每天398万桶，低于去年同期的409万桶[3]。事实证明，你不需要更多的石油来赚更多的钱；你只需要在音乐停止时成为最后一个站着的人。

雪佛龙利用其炼油业务的意外之财表演了一场金融魔术：在短短三个月内使78亿美元的净债务消失[4]。该公司现在拥有128亿美元的现金，这笔钱足够买下一个小国家（或者至少是一个非常漂亮的岛屿）。

这场债务拆除狂欢伴随着克制。股票回购保持在雪佛龙25亿至30亿美元范围的低端，这一举动仿佛在说：“我们不是傻瓜；我们知道炼油利润不会永远持续下去。”与此同时，埃克森美孚——从不缺席派对的公司——在本季度加倍回购，达到了51亿美元[5]。有人很乐观。

当所有人都在关注炼油厂时，雪佛龙悄悄地加码委内瑞拉，宣布计划在未来五年内投资70亿美元，将该国的产量增加一倍以上[6]。关键在于？该项目是自筹资金的，意味着雪佛龙不会向该国注入新资金。相反，它将从现有业务中回收利润——对于一个几十年来经济起伏不定的国家来说，这是一个巧妙的策略。

这一举措可能使雪佛龙在委内瑞拉的产量到2031年增加到每天60万桶，每桶成本低于20美元[7]。这比每桶石油的Netflix订阅费还便宜。地缘政治风险是真实存在的，但雪佛龙已经在委内瑞拉待了100年——显然足够长，学会了如何玩长期游戏。

在一个没有得到应有关注的举动中，雪佛龙重新谈判了其在巴肯的中游合同，将成本削减了大约50%[8]。对于一个通常以几分钱衡量成本节约的行业来说，这就像在上一个冬天的外套里找到一张20美元的钞票。这笔交易涉及用赫斯中游资产换取更好的条款，证明有时候获胜的最佳方式是在恰当时机交换你的大富翁地产。