إنفاق أمازون الضخم على الذكاء الاصطناعي يترك المستثمرين يتساءلون: 'أين اللحم؟'

AWS: الإوزة الذهبية التي لا تتوقف عن وضع البيض

خدمات AWS لا تنمو فقط؛ بل تركض بسرعة. مع مبيعات بقيمة 46 مليار دولار في الربع الثالث (بزيادة 39% سنويًا)، تُشكل قسم السحابة الآن ما يقرب من 23% من إجمالي إيرادات أمازون [1]. توقع الرئيس التنفيذي آندي جاسي بجرأة أن تصبح AWS شركة تريليون دولار في غضون عقد — وهو ادعاء يبدو مبالغًا فيه لو لم يكن القسم بالفعل أكبر من الناتج المحلي الإجمالي لكرواتيا [2]. السبب؟ استثمارات البنية التحتية للذكاء الاصطناعي تؤتي ثمارها، مع Bedrock (سوق أمازون لنماذج الذكاء الاصطناعي) ورقائق مخصصة مثل Trainium تكتسب زخمًا. وصلت هوامش تشغيل AWS إلى 38.7%، مما يثبت أن الحوسبة السحابية لا تزال تعادل طباعة النقود للشركات [1].

أزمة منتصف العمر للتجزئة

في الوقت نفسه، نمت أعمال أمازون الأصلية — تلك التي تُوصّل طعام الكلاب وورق التواليت في 48 ساعة — بنسبة كسولة تبلغ 2% [1]. تحويل يوم برايم إلى الربع الثاني (لتجنب صراعات كأس العالم) لم يساعد، ولكن لنكن صريحين: عندما يكون ربعك 'البطيء' لا يزال يجمع 201.9 مليار دولار من المبيعات، يُسمح لك بالتثاؤب [1]. فاتت إيرادات الإعلانات التوقعات (19.6 مليار دولار مقابل 20.8 مليار دولار متوقعة)، على الرغم من أنه من الصعب البكاء على زيادة بنسبة 11% تجعل معظم شركات الإعلام تبكي حسدًا [1].

الثقب الأسود للنفقات الرأسمالية

هنا تصبح الأمور مثيرة. ارتفعت النفقات الرأسمالية لأمازون إلى 77.3 مليار دولار هذا الربع (مقابل 35.1 مليار دولار قبل عام)، مما أدى إلى نزيف التدفق النقدي الحر بقيمة 42.4 مليار دولار [1]. تؤكد الشركة أن هذا كله جزء من الخطة — وصف جاسي استثمارات الذكاء الاصطناعي بأنها 'خط واضح للوصول إلى عوائد جذابة' [1]. ولكن المشككين قد يلاحظون أن 'الخط الواضح' هو أيضًا ما ادعاه مراقب تايتانيك بشأن ذلك الجبل الجليدي. مع توجيهات النفقات الرأسمالية لعام 2026 تبقى ثابتة عند 220 مليار دولار، لم يصبح محفظة أمازون أكثر سمنة قريبًا [1].

ما يجب مراقبته بعد ذلك

1. **انتعاش التجزئة في الربع الرابع**: تشير توجيهات مبيعات العطلات (240 مليار دولار - 247 مليار دولار) إلى الثقة في إنفاق المستهلكين على الرغم من الرياح الاقتصادية المعاكسة [1].

2. **أحلام الرقائق**: خطة أمازون لبيع رقائق Trainium خارجيًا بحلول أواخر 2027 يمكن أن تفتح تيارًا جديدًا للإيرادات — إذا تمكنت من المنافسة مع هيمنة Nvidia [1].

3. **سحر الهوامش**: ستكون قدرة AWS على الحفاظ على هوامش تشغيل تزيد عن 38% حاسمة لتعويض كسل التجزئة [1].

السؤال الكبير يبقى: هل يمكن لأمازون تحويل إنفاقها على الذكاء الاصطناعي من حريق نقدي إلى إيرادات هائلة؟ في الوقت الحالي، يبقى المستثمرون يقرأون أوراق الشاي — ويأملون ألا يكونوا فقط يرون البخار.