في الربع الثالث من عام 2026، أعلنت شركة ألفابت إنك (GOOGL) عن حصيلة نقدية مذهلة بلغت 265 مليار دولار، تشمل النقد وما يعادله والأوراق المالية القابلة للتسويق—ما يكفي لشراء تسلا مرتين ويتبقى لديك ما يكفي لرحلة على صاروخ سبيس إكس. ومع ذلك، أعلنت العملاقة التقنية أيضًا أنها أصدرت ديونًا بقيمة 45 مليار دولار خلال الربع، مما رفع إجمالي ديونها طويلة الأجل إلى 125 مليار دولار. هذه الاستراتيجية المالية الغريبة—تكديس النقد مع اقتراض المليارات—أثارت حيرة المستثمرين. هل تستعد ألفابت لسباق تسلح في الذكاء الاصطناعي، أم أنها تحمي نفسها من مستقبل غير مؤكد؟ لنلقي نظرة على الأرقام.
مفارقة النقد
تضخمت حصيلة ألفابت النقدية إلى 265 مليار دولار بحلول 30 سبتمبر 2026، مقارنة بـ 127 مليار دولار قبل تسعة أشهر فقط. وهذا يشمل 56 مليار دولار نقدًا وما يعادله و209 مليار دولار في الأوراق المالية القابلة للتسويق. للمقارنة، هذا المبلغ أكبر من الناتج المحلي الإجمالي لفنلندا. ومع ذلك، بدلاً من استخدام هذه الكنز لتمويل عملياتها، كانت ألفابت في حالة اقتراض مكثف، حيث أصدرت ديونًا بقيمة 45 مليار دولار خلال الربع وحده. لماذا؟ ألمحت رئيسة قسم المالية في الشركة، أنات أشكنازي، خلال مكالمة الأرباح إلى أن الديون مخصصة لـ 'استثمارات استراتيجية'، خاصة في بنية الذكاء الاصطناعي [1].
هذا يثير التساؤلات. إذا كانت ألفابت تمتلك هذا القدر الكبير من النقد، فلماذا تقترض؟ إحدى النظريات هي أن الشركة تريد الحفاظ على سيولتها لعمليات استحواذ محتملة أو تحديات غير متوقعة. نظرية أخرى هي أن الدين أرخص من الأسهم، نظرًا لتقييم ألفابت الائتماني القوي. مهما كان السبب، فمن الواضح أن ألفابت تلعب لعبة طويلة الأمد، حتى لو كان ذلك يعني تراكم الديون في هذه العملية.
إنفاق مكثف على الذكاء الاصطناعي
طموحات ألفابت في الذكاء الاصطناعي ليست سرًا. كانت الشركة تصب المليارات في البحث والتطوير والبنية التحتية للذكاء الاصطناعي، حيث بلغت النفقات الرأسمالية 51 مليار دولار في الربع الثالث من عام 2026. وهذا يشمل استثمارات في مراكز البيانات، والبنية التحتية السحابية، وشراكات مثل تلك مع بلاكستون لتشكيل كروكس إيه آي، وهي مشروع مشترك يركز على عروض الحوسبة كخدمة المدعومة بالذكاء الاصطناعي [2].
النتائج واضحة في جوجل كلاود، حيث ارتفعت الإيرادات بأكثر من الضعف على أساس سنوي إلى 30.7 مليار دولار، مدفوعة بالطلب على حلول الذكاء الاصطناعي. ومع ذلك، فإن هذا النمو يأتي بتكلفة. تحولت التدفقات النقدية الحرة لألفابت إلى سالبة في الربع، حيث سجلت -9.07 مليار دولار—وهذا تناقض صارخ مع التدفقات النقدية الحرة الإيجابية التي بلغت 12.7 مليار دولار قبل عام. بدأ المستثمرون يتساءلون متى، أو إذا كانت، هذه الاستثمارات الضخمة ستؤتي ثمارها.
معضلة الديون
بلغت ديون ألفابت طويلة الأجل الآن 125 مليار دولار، بزيادة قدرها 479% عن العام السابق. وهذا يشمل 45 مليار دولار تم إصدارها في الربع الثالث، كجزء من استراتيجية ديون أوسع شهدت الشركة جمع مليارات الدولارات بعملات مختلفة، بما في ذلك اليورو والين والدولار الكندي. بينما تظل نسبة الدين إلى حقوق المساهمين في ألفابت قابلة للإدارة عند 0.18، فإن حجم الاقتراض الضخم غير معتاد بالنسبة لشركة تمتلك مثل هذه الاحتياطيات النقدية الكبيرة [3].
يتكهن بعض المحللين بأن ألفابت تستعد لعملية استحواذ كبرى، ربما في مجال الذكاء الاصطناعي أو الحوسبة السحابية. يعتقد آخرون أن الشركة ببساطة تحمي نفسها من عدم اليقين الاقتصادي المستقبلي. مهما كان الدافع، فإن إنفاق ألفابت المدعوم بالديون هو خطوة جريئة يمكن أن تعزز هيمنتها أو تجعلها عرضة لتقلبات السوق.
ما يجب مراقبته بعد ذلك
يجب أن يراقب المستثمرون عن كثب خطط ألفابت للنفقات الرأسمالية لعام 2027، والتي يُتوقع أن تتجاوز 300 مليار دولار—وهو قفزة كبيرة من التوقعات البالغة 195-205 مليار دولار لعام 2026. ستكون قدرة الشركة على تحقيق إيرادات من استثماراتها في الذكاء الاصطناعي أمرًا بالغ الأهمية، خاصة مع اشتداد المنافسة من منافسين مثل مايكروسوفت وأمازون. بالإضافة إلى ذلك، يمكن أن تشير أي تغييرات في استراتيجية الديون أو تخصيص رأس المال إلى تحولات في استراتيجية الشركة الأوسع [4].
في الوقت الحالي، تظل ألفابت لغزًا ماليًا: شركة غنية بالنقد تقترض كما لو كانت مفلسة. ما إذا كانت هذه الاستراتيجية ستؤتي ثمارها على المدى الطويل يبقى أمرًا مجهولًا، ولكن من الواضح أن ألفابت تراهن بقوة على مستقبل الذكاء الاصطناعي، وهي لا تخشى الإنفاق (أو الاقتراض) للوصول إلى هناك.