Au troisième trimestre de 2026, Alphabet Inc. (GOOGL) a annoncé un impressionnant montant de 265 milliards de dollars en cash, équivalents de cash et titres négociables—assez pour acheter Tesla deux fois et s’offrir un voyage en fusée SpaceX avec la monnaie. Pourtant, le géant technologique a également révélé avoir émis 45 milliards de dollars de dettes durant le trimestre, portant sa dette à long terme à un vertigineux 125 milliards de dollars. Cette stratégie financière étrange—accumuler du cash tout en empruntant des milliards—laisse les investisseurs perplexes. Alphabet se prépare-t-il à une course à l’armement en IA, ou se couvre-t-il simplement contre un avenir incertain ? Plongeons dans les chiffres.
Le paradoxe du cash
Le trésor de guerre d’Alphabet a gonflé à 265 milliards de dollars au 30 septembre 2026, contre 127 milliards seulement neuf mois plus tôt. Cela inclut 56 milliards en cash et équivalents de cash, et 209 milliards en titres négociables. Pour donner une idée, c’est plus que le PIB de la Finlande. Pourtant, au lieu d’utiliser cette manne pour financer ses opérations, Alphabet s’est lancé dans une frénésie d’emprunts, émettant 45 milliards de dettes rien que ce trimestre. Pourquoi ? La CFO d’Alphabet, Anat Ashkenazi, a laissé entendre lors de la conférence des résultats que la dette était destinée à des 'investissements stratégiques', notamment dans l’infrastructure IA [1].
Cela fait sourciller. Si Alphabet a autant de cash, pourquoi emprunter ? Une théorie veut que l’entreprise veuille préserver sa liquidité pour des acquisitions potentielles ou des défis imprévus. Une autre est que la dette est moins chère que l’équité, compte tenu de la solide notation de crédit d’Alphabet. Quelle que soit la raison, il est clair qu’Alphabet joue sur le long terme, même si cela signifie s’endetter massivement.
La frénésie dépensière de l’IA
Les ambitions d’Alphabet en matière d’IA ne sont un secret pour personne. L’entreprise a injecté des milliards dans la recherche, le développement et l’infrastructure IA, avec des dépenses en capital atteignant 51 milliards de dollars au T3 2026. Cela inclut des investissements dans des centres de données, l’infrastructure cloud et des partenariats comme celui avec Blackstone pour créer Crux AI, une coentreprise axée sur des offres de calcul-as-a-service pilotées par l’IA [2].
Les résultats sont visibles chez Google Cloud, dont les revenus ont plus que doublé sur un an pour atteindre 30,7 milliards de dollars, portés par la demande de solutions IA. Cependant, cette croissance a un coût. Le free cash flow d’Alphabet est devenu négatif ce trimestre, atteignant -9,07 milliards de dollars—un contraste frappant avec les 12,7 milliards de free cash flow positif il y a un an. Les investisseurs commencent à se demander quand, ou si, ces investissements massifs porteront leurs fruits.
Le dilemme de la dette
La dette à long terme d’Alphabet s’élève désormais à 125 milliards de dollars, une augmentation de 479 % par rapport à l’année précédente. Cela inclut les 45 milliards émis au T3, faisant partie d’une stratégie d’endettement plus large qui a vu l’entreprise lever des milliards dans diverses devises, y compris des euros, des yens et des dollars canadiens. Bien que le ratio dette/capitaux propres d’Alphabet reste gérable à 0,18, l’ampleur de ses emprunts est inhabituelle pour une entreprise disposant d’une telle réserve de cash [3].
Certains analystes spéculent qu’Alphabet se prépare à une acquisition majeure, peut-être dans le domaine de l’IA ou du cloud computing. D’autres pensent que l’entreprise se couvre simplement contre une incertitude économique future. Quel que soit le motif, la frénésie dépensière d’Alphabet, alimentée par la dette, est un pari audacieux qui pourrait soit consolider sa domination, soit la rendre vulnérable aux fluctuations du marché.
Sur quoi garder un œil
Les investisseurs doivent surveiller de près les plans de capex d’Alphabet pour 2027, qui devraient dépasser 300 milliards de dollars—une augmentation significative par rapport aux prévisions de 195 à 205 milliards pour 2026. La capacité de l’entreprise à monétiser ses investissements en IA sera cruciale, surtout face à une concurrence accrue de rivaux comme Microsoft et Amazon. De plus, tout changement dans la stratégie d’endettement ou l’allocation de capital d’Alphabet pourrait signaler des évolutions dans sa stratégie globale [4].
En attendant, Alphabet reste une énigme financière : une entreprise riche en cash qui emprunte comme si elle était fauchée. Si cette stratégie portera ses fruits à long terme reste à voir, mais une chose est claire—Alphabet mise gros sur l’avenir de l’IA, et elle n’a pas peur de dépenser (ou d’emprunter) pour y arriver.