أعلنت شركة Meta Platforms, Inc. (META) عن زيادة في الإيرادات بنسبة 26٪ على أساس سنوي لتصل إلى 64.6 مليار دولار في الربع الثالث من عام 2026، مدعومة بزيادة بنسبة 10٪ في ظهور الإعلانات وارتفاع بنسبة 14٪ في أسعارها [1]. لكن المفاجأة هي أن التدفق النقدي الحر للشركة تحول إلى سالب لأول مرة، ليصل إلى -2.12 مليار دولار، بينما ارتفعت النفقات الرأسمالية إلى 34.91 مليار دولار [2]. وفي الوقت نفسه، أجرت ميتا إصدار سندات بقيمة 15 مليار دولار لتمويل طموحاتها في الذكاء الاصطناعي [3]، لأن لماذا تستخدم أموالك الخاصة عندما يمكنك اقتراض أموال الآخرين؟
آلة الإعلانات مقابل الثقب الأسود للذكاء الاصطناعي
عمل ميتا في مجال الإعلانات يسير بسلاسة مثل آلة بيع زيتية. ارتفعت الإيرادات بنسبة 26٪، وقطاع 'عائلة التطبيقات' للشركة—الذي يضم فيسبوك وإنستغرام وواتساب—جمع 64.16 مليار دولار [1]. حتى Reality Labs، تجربة ميتا العلمية التي تحولت إلى حفرة مالية، شهدت 'انخفاضًا' في الخسائر إلى مجرد 4.13 مليار دولار [1]. لكن خلف الكواليس، تلعب ميتا لعبة جينغا مالية عالية المخاطر، حيث تتراكم الديون فوق الديون لتمويل أحلامها في الذكاء الاصطناعي.
إصدار السندات الأخير للشركة، الذي يتكون من خمسة أجزاء ويجمع 15 مليار دولار، يشمل سندات بفوائد تصل إلى 6.25٪ [3]. هذا يأتي بعد إصدار سندات بقيمة 25 مليار دولار في أبريل وإصدار بقيمة 30 مليار دولار العام الماضي [3]. الأمر يشبه مشاهدة شخص يأخذ رهنًا عقاريًا ثالثًا لشراء المزيد من تذاكر اليانصيب—إلا أن تذاكر اليانصيب هنا هي مراكز البيانات، والجائزة الكبرى هي 'ربما يومًا ما سنسترد هذا.'
تصنيف S&P يوجه ضربة لتوقعات ميتا الائتمانية
ليس الجميع مقتنعين بالضجة. قامت وكالة S&P Global Ratings بخفض التوقعات الائتمانية لميتا من 'مستقر' إلى 'سلبي'، مشيرة إلى 'عدم اليقين' حول قدرة الشركة على تحقيق عوائد من استثماراتها في الذكاء الاصطناعي [4]. كما أشارت الوكالة إلى 'النفقات الرأسمالية المرتفعة والتدفق النقدي السلبي' للشركة، وهي مصطلحات شركاتية تعني 'الإنفاق كبحار في إجازة.'
ميتا، بالطبع، لا توافق. أكد متحدث باسم الشركة أن لديها 'فرصًا كبيرة في المنتجات والأعمال في المستقبل' [4]. الترجمة: 'انتظروا حتى تشاهدوا ما نبنيه في القبو.'
مناكرة أسهم الفئة C
في خطوة مستقاة من فيلم إثارة في غرفة الاجتماعات، أعلنت ميتا عن إنشاء فئة جديدة من الأسهم العادية غير المصوتة من الفئة C [1]. الهدف؟ 'الحفاظ على هيكلها القيادي المؤسس' و'توفير القدرة لتمويل نموها'—أو ببساطة، الحفاظ على مارك زوكربيرغ في القيادة بينما يتم تخفيف حصة المساهمين لتمويل المزيد من مشاريع الذكاء الاصطناعي.
سيتم إصدار الأسهم الجديدة كأرباح للمساهمين الحاليين في أوائل عام 2027، مما يؤدي فعليًا إلى تقسيم السهم إلى اثنين مقابل واحد [1]. إنها طريقة ذكية لجمع رأس المال دون طلب الإذن، وتضمن أن يحتفظ زوكربيرغ بزمام الأمور حتى مع إبحار السفينة في مياه غير مسبوقة (ومكلفة).
ما يجب مراقبته بعد ذلك
السؤال الكبير هو ما إذا كانت استثمارات ميتا في الذكاء الاصطناعي—مثل نموذج 'Muse Wonder' الحدودي وسلسلة متنامية من النظارات الذكية—ستؤتي ثمارها قبل أن يبدأ الدائنون بالتوتر [5][6]. تتوقع الشركة أن تصل النفقات الرأسمالية لعام 2026 بأكمله إلى ما بين 135 مليار دولار و145 مليار دولار [1]، وهو نطاق واسع لدرجة أنه يمكن أن يتسع لقمر صغير.
يجب على المستثمرين أيضًا مراقبة Reality Labs. من المتوقع أن 'تنخفض' خسائر القسم إلى 15 مليار دولار العام المقبل [1]، وهو مثل قول 'هذا الدلو المتسرب نصف ممتلئ فقط.' إذا لم يبدأ الذكاء الاصطناعي في تحقيق عوائد ملموسة قريبًا، فقد تبدأ ورقة ميزانية ميتا في الظهور كخدعة سحرية حيث يختفي المال.
المصادر
- Financials - Meta Investor Relations
- Meta - Home
- Meta - Financials - SEC Filings Details
- Meta - Financials - SEC Filings Details
- Meta Platforms, Inc. Class A (META) SEC Filings - Alpha Analyst
- Meta Platforms Inc. – Filings and Transcripts – BamSEC
- Meta raises $15 billion in five-part US bond sale to fund AI expansion | Reuters
- Meta outlook to revised to negative by S&P after cash flow negative