Meta Platforms, Inc.（META）在2026年第三季度的财报中显示，收入同比增长26%，达到646亿美元，这主要得益于广告展示量增长10%和广告价格上涨14%[1]。但转折点在于：公司的自由现金流首次转为负值，达到-21.2亿美元，资本支出则飙升至349.1亿美元[2]。与此同时，Meta刚刚通过债券发行筹集了150亿美元，用于支持其AI野心[3]，毕竟，用别人的钱总比自己掏腰包来得痛快，对吧？
广告机器与AI黑洞的较量
Meta的广告业务运转得像一台润滑良好的自动售货机。收入增长了26%，旗下的“应用家族”部门——包括Facebook、Instagram和WhatsApp——更是赚得盆满钵满，收入达到641.6亿美元[1]。就连Meta的“烧钱实验室”Reality Labs，亏损也“缩窄”至“仅”41.3亿美元[1]。但在幕后，Meta正在玩一场高风险的资金叠叠乐，用一层又一层的债务堆砌其AI梦想。
公司最近的债券发行分为五部分，筹集了150亿美元，其中部分债券的票面利率高达6.25%[3]。这紧随4月发行的250亿美元债券和去年的300亿美元债券[3]。这就像看着某人用第三笔抵押贷款去买更多的彩票——只不过彩票换成了数据中心，而大奖则是“也许有一天我们能回本”。
标普给Meta的信用展望泼冷水
并非所有人都被这股热潮冲昏头脑。标普全球评级将Meta的信用展望从“稳定”下调至“负面”，理由是公司“不确定性”的AI投资能否实现盈利[4]。标普还指出Meta的“高资本支出和负自由现金流”，用企业术语来说就是“像水手上岸休假一样疯狂花钱”。
Meta当然不以为然。一位发言人坚称公司“拥有巨大的产品和商业机会”[4]。翻译过来就是：“等着瞧我们在地下室捣鼓的东西吧。”
C类股票的妙招
Meta宣布创建一种新的无投票权C类普通股，这一操作简直像从董事会惊悚片中直接搬出来的[1]。目的何在？是为了“维持其创始人主导的结构”并“为Meta提供融资增长的能力”——换句话说，就是让马克·扎克伯格继续掌舵，同时稀释股东权益以资助更多AI项目。
新股票将在2027年初作为股息发放给现有股东，相当于将股票一拆二[1]。这是一种巧妙的融资方式，无需征求股东同意，同时确保扎克伯格即使在公司驶向未知（且昂贵）的水域时，也能牢牢掌握方向盘。
接下来关注什么
最大的问题是，Meta的AI投资——比如其“Muse Wonder”前沿模型和不断增长的AI眼镜产品线——是否能在债权人开始焦虑之前带来回报[5][6]。公司预计2026年全年的资本支出将在1350亿至1450亿美元之间[1]，这个范围大到可以装下一颗小月亮。
投资者还应密切关注Reality Labs。该部门明年的亏损预计将“缩窄”至150亿美元[1]，这就像说“这个漏水的桶只装了一半”。如果AI不能很快产生实质性回报，Meta的资产负债表可能会变成一场魔术表演，钱在其中消失得无影无踪。
信息来源
- Financials - Meta Investor Relations
- Meta - Home
- Meta - Financials - SEC Filings Details
- Meta - Financials - SEC Filings Details
- Meta Platforms, Inc. Class A (META) SEC Filings - Alpha Analyst
- Meta Platforms Inc. – Filings and Transcripts – BamSEC
- Meta raises $15 billion in five-part US bond sale to fund AI expansion | Reuters
- Meta outlook to revised to negative by S&P after cash flow negative