Boeing 737 Max : Décollage raté

Les résultats du Q3 2026 de Boeing révèlent une trajectoire turbulente pour le 737 Max, avec des livraisons au point mort et des objectifs de production repoussés. L'unité défense offre une lueur d'espoir, mais suffira-t-elle à maintenir Boeing en vol ?

Le rapport trimestriel de Boeing pour le Q3 2026 ressemble au carnet de bord d'un pilote accumulant les atterrissages manqués et les décollages retardés. Si l'unité défense a enregistré une hausse de 15% de son chiffre d'affaires, la division aviation commerciale a enchaîné les turbulences avec une perte opérationnelle de 697 millions de dollars et des objectifs de production du 737 Max reportés. Avec des livraisons au plus bas depuis près d'un an et une stabilisation de la production repoussée à fin 2027, la reprise de Boeing reste clouée au sol.

Le 737 Max : Une ascension laborieuse

Le programme 737 Max, ancien fleuron de la division aviation commerciale de Boeing, ressemble désormais à un presse-papiers. Au troisième trimestre 2026, la société n'a livré que 161 avions commerciaux, soit un seul de plus que l'année précédente, tandis que le chiffre d'affaires de la division reculait de 3% à 10,7 milliards de dollars. En cause ? Un 'mix de livraisons moins favorable' et des coûts anticipés plus élevés liés aux ajustements futurs des cadences de production [1].

Malgré l'obtention des certifications amendées pour les modèles 737-7 et 737-10, Boeing a admis ne pas pouvoir augmenter significativement sa production avant le second semestre 2027. L'objectif initial de 52 appareils par mois fin 2026 est revu à la baisse à 47 mensuels jusqu'à cette échéance [2]. Pour les investisseurs, ce report équivaut à observer un avion tourner en rond autour de l'aéroport : prometteur, mais au final exaspérant.

La défense : Une lueur au tableau

Tandis que l'aviation commerciale toussotait, l'unité défense de Boeing a offert une bouffée d'oxygène bienvenue. Son chiffre d'affaires a bondi de 15% à 7,9 milliards de dollars, dopé par une activité plus soutenue et une plus-value de 252 millions sur la cession de HRL Laboratories [3]. Son carnet de commandes a également atteint un record de 101 milliards, porté par un contrat pour concevoir le futur chasseur de l'US Navy, le F/A-XX [4].

Mais même cette bonne nouvelle s'accompagne de turbulences. Hors gain exceptionnel, la marge opérationnelle du secteur défense plafonne à 3%, loin des objectifs à un chiffre de Boeing. La défense fait office de parachute, mais il n'est pas encore totalement déployé.

Trésorerie : Un frémissement encourageant

La trésorerie opérationnelle de Boeing s'est améliorée à 1,5 milliard de dollars au Q3, contre 1,1 milliard un an plus tôt. Le flux de trésorerie libre, indicateur clé pour les investisseurs, est passé de 238 à 464 millions [5]. Cette embellie suggère que Boeing reprend doucement de l'altitude, mais reste loin de sa vitesse de croisière.

Le carnet de commandes total atteint un record de 745 milliards de dollars, incluant plus de 6 300 avions commerciaux [6]. Mais avec la production du 737 Max retardée et une marge opérationnelle négative (-6,5%) dans l'aviation commerciale, la capacité de Boeing à monétiser ce carnet reste incertaine.

Et maintenant ?

La reprise de Boeing repose sur deux leviers : stabiliser la production du 737 Max et améliorer les marges de sa division défense. Le PDG Kelly Ortberg a martelé l'engagement du groupe en faveur d'une 'exécution Lean et rigoureuse', mais les investisseurs s'impatientent [7].

Les performances du Q4 seront cruciales. Avec des livraisons au plus bas et des objectifs de production reportés, Boeing doit prouver qu'il peut traverser les turbulences. Pour l'instant, la trajectoire reste incertaine, et les passagers - actionnaires, clients et employés - s'accrochent à leur siège.