Le programme VC-25B de Boeing, mieux connu sous le nom d'Air Force One, est devenu un trou noir financier, avec 312 millions de dollars ajoutés à ses pertes prévisionnelles pour 2026 seulement. Ce projet, déjà un casse-tête de 4 milliards de dollars, continue de saigner des liquidités en raison des coûts croissants des fournisseurs et des obstacles à la certification. Si les résultats du troisième trimestre de Boeing montrent quelques signes de reprise, la saga Air Force One met en lumière les difficultés de l'entreprise avec les contrats à prix fixe et les projets gouvernementaux complexes.
L'éléphant blanc volant de 4 milliards de dollars
Le programme VC-25B de Boeing, chargé de transformer deux avions commerciaux 747-8 en la nouvelle génération d'Air Force One, est en proie à des retards et des dépassements de coûts depuis son lancement. En 2025, l'entreprise a ajouté 60 millions de dollars aux pertes prévisionnelles du programme en raison de l'augmentation des coûts des fournisseurs. En septembre 2026, ce chiffre a explosé à 312 millions de dollars, en raison des coûts estimés plus élevés pour l'installation structurelle et électrique, ainsi que des exigences de certification de navigabilité [1].
Les déboires du programme illustrent les écueils des contrats à prix fixe, où Boeing assume l'essentiel des dépassements de coûts. La décision de l'entreprise de réinitialiser le calendrier et d'ajuster les exigences en octobre 2026, conformément à un mémorandum d'accord de 2025, n'a pas stoppé l'hémorragie financière. Le risque persiste que des pertes supplémentaires soient enregistrées dans les périodes futures, faisant d'Air Force One un symbole coûteux des défis de Boeing pour concilier contrats gouvernementaux et rentabilité.
Troisième trimestre : Des lueurs d'espoir dans le chaos
Malgré le fiasco d'Air Force One, les résultats du troisième trimestre de Boeing ont offert une lueur d'espoir. L'entreprise a rapporté un chiffre d'affaires de 24,2 milliards de dollars, une augmentation de 4 % par rapport à l'année précédente, et a réduit sa perte nette à 116 millions de dollars contre 5,3 milliards de dollars au même trimestre l'année dernière [2]. Le flux de trésorerie opérationnel a bondi à 1,5 milliard de dollars, reflétant une meilleure gestion du fonds de roulement, bien que 0,7 milliard de dollars soit lié aux paiements de règlement du Département de la Justice.
Des étapes clés, telles que la certification FAA du 737-7 et du 737-10, ainsi que la sélection de Boeing par l'U.S. Navy pour concevoir et construire le chasseur de nouvelle génération F/A-XX, ont apporté un élan positif. Cependant, le segment des avions commerciaux continue de souffrir, affichant une perte opérationnelle de 697 millions de dollars en raison d'un mix de livraisons défavorable et de coûts de la chaîne d'approvisionnement plus élevés.
Le jackpot des commandes : 745 milliards de dollars et ça continue
Un point positif dans le tableau financier de Boeing est son record de commandes en attente de 745 milliards de dollars, porté par plus de 6 300 commandes d'avions commerciaux. L'entreprise prévoit que 17 % de ce carnet de commandes se transformeront en revenus d'ici 2027, et 57 % supplémentaires d'ici 2030 [1]. Cependant, l'incertitude persiste quant au calendrier de ces conversions, car les perturbations de production et les retards des programmes 777X, 737-7 et 737-10 pourraient repousser les livraisons.
Le segment Défense, Espace et Sécurité a également contribué au carnet de commandes, avec un pipeline de 101 milliards de dollars soutenu par le contrat F/A-XX et l'augmentation de la production du PAC-3 Seeker. Pourtant, comme le montre le programme Air Force One, un carnet de commandes volumineux ne garantit pas une navigation en eaux calmes.
Et maintenant ? Des turbulences à l'horizon
Le chemin de la reprise pour Boeing reste semé d'embûches. L'entreprise doit naviguer entre les problèmes persistants de la chaîne d'approvisionnement, les retards de certification et le poids financier des contrats à prix fixe comme Air Force One. Les investisseurs doivent surveiller de près le programme 777X, qui reste sur la voie d'une première livraison en 2027 mais fait face à des obstacles techniques et réglementaires importants.
De plus, l'accord de crédit renouvelable de 3 milliards de dollars de Boeing, renouvelé en août 2026, offre une certaine flexibilité financière mais est assorti de clauses restrictives, notamment le maintien d'une liquidité d'au moins 5 milliards de dollars [3]. Alors que Boeing s'efforce de reconstruire sa réputation et son bilan, le ciel à venir est loin d'être dégagé.