波音的VC-25B总统飞机项目，也就是众所周知的‘空军一号’，已经成了一个财务黑洞，仅2026年就增加了3.12亿美元的预期亏损。这个已经让波音头痛不已的40亿美元项目，由于供应商成本上升和认证难题，仍在持续‘失血’。尽管波音第三季度的业绩显示出一些复苏迹象，‘空军一号’的困境仍然凸显了该公司在固定价格合同和复杂政府项目上的挣扎。
40亿美元的‘飞行白象’
波音的VC-25B项目旨在将两架747-8商用飞机改装为新一代‘空军一号’，自启动以来一直饱受延误和成本超支的困扰。2025年，由于供应商成本增加，该项目增加了6000万美元的预期亏损。到2026年9月，这一数字飙升至3.12亿美元，主要原因是结构安装、布线安装和适航认证要求的估计成本增加[1]。
该项目的困境凸显了固定价格合同的陷阱，波音承担了所有成本超支的后果。尽管公司在2026年10月重新设定了时间表并调整了要求，以符合2025年的协议备忘录，但财务‘失血’仍未停止。未来仍有可能记录额外的亏损，‘空军一号’成为了波音在平衡政府合同与盈利能力方面挑战的昂贵象征。
第三季度：混乱中的一丝曙光
尽管‘空军一号’项目陷入困境，波音的第三季度业绩仍带来了一线希望。公司报告收入为242亿美元，同比增长4%，并将净亏损从去年同期的53亿美元缩小至1.16亿美元[2]。运营现金流激增至15亿美元，反映了营运资本管理的改善，尽管其中7亿美元与司法部和解款项有关。
关键里程碑，如FAA对737-7和737-10的认证，以及美国海军选择波音设计和建造F/A-XX新一代战斗机，提供了一些积极动力。然而，商用飞机部门继续挣扎，由于交付结构不利和供应链成本上升，录得6.97亿美元的运营亏损。
积压订单的盛宴：7450亿美元
波音财务状况中的一个亮点是其创纪录的7450亿美元积压订单，这得益于超过6300架商用飞机订单。公司预计到2027年将实现17%的积压订单转化收入，另外57%预计在2030年之前实现[1]。然而，由于生产中断和777X、737-7及737-10项目的延误，这些订单的转化时间仍存在不确定性。
国防、太空与安全部门也为积压订单做出了贡献，其1010亿美元的管道得益于F/A-XX合同和PAC-3 Seeker生产的扩展。然而，正如‘空军一号’项目所展示的，庞大的积压订单并不能保证一帆风顺。
下一步：前方仍有风暴
波音的复苏之路仍然充满挑战。公司必须应对持续的供应链问题、认证延误以及‘空军一号’等固定价格合同带来的财务压力。投资者应密切关注777X项目，该项目计划在2027年实现首次交付，但仍面临重大技术和监管障碍。
此外，波音在2026年8月续签的30亿美元循环信贷协议提供了一定的财务灵活性，但也附带严格的条款，包括维持至少50亿美元的流动性[3]。随着波音努力重建其声誉和资产负债表，前方的天空远非晴朗。