شركة سيسكو سيستمز (CSCO)، العملاق في مجال الشبكات الذي ظل موجودًا لفترة أطول من عمر معظم شركات التكنولوجيا الناشئة، تراهن بقوة على الذكاء الاصطناعي. أبرز تقريرها المالي الأخير أوامر قياسية بقيمة 9.3 مليار دولار مرتبطة بالذكاء الاصطناعي لسنة 2026 المالية، مع توقعات بمضاعفة هذه الإيرادات تقريبًا إلى 7.5 مليار دولار في سنة 2027 المالية. ومع ذلك، وبالرغم من هذه الأرقام المثيرة للإعجاب، رد المستثمرون بتثاؤب جماعي—وانخفاض في الأسهم بنسبة 4%. ما وراء هذا التشكيك؟ لنلقي نظرة.
قطار الذكاء الاصطناعي يفقد زخمه
سردية سيسكو القائمة على الذكاء الاصطناعي تبدو مقنعة على الورق. أبلغت الشركة عن زيادة بنسبة 40% سنويًا في طلبات منتجات الشبكات، مع مساهمة عملاقي التكنولوجيا مثل أمازون وجوجل بأوامر بقيمة 4 مليارات دولار لبنية الذكاء الاصطناعي في الربع الرابع فقط. ومع ذلك، يبدو أن المستثمرين غير مقتنعين. انخفضت الأسهم بشكل حاد بعد مكالمة الأرباح، حيث أشار المحللون إلى أن "التوقعات العالية" تم تسعيرها مسبقًا [1]. يشير رد فعل السوق إلى أن قصة الذكاء الاصطناعي لسيسكو قد تكون أكثر ضجيجًا من اللحوم.
قال أحد المحللين: "الفائزون في مجال الذكاء الاصطناعي يستمرون في فقدان الزخم"، مشيرًا إلى انخفاض سهم سيسكو بنسبة 18% من ذروته في يونيو [2]. توقعات الشركة بإيرادات بقيمة 7.5 مليار دولار من الذكاء الاصطناعي في سنة 2027 المالية، رغم أنها مثيرة للإعجاب، تمثل فقط 10% من إيراداتها المتوقعة بالكامل. بالنسبة للمستثمرين، هذا ليس كافيًا لتبرير الارتفاع الأخير في الأسهم.
هوامش الربح تحت الضغط
دفعة سيسكو نحو الذكاء الاصطناعي تأتي مع ثمن: هوامش ربح أقل. مبيعات الشركة من الأجهزة إلى عملاقي التكنولوجيا، والتي تقود جزءًا كبيرًا من نموها في الذكاء الاصطناعي، تحمل هوامش ربح أقل من أعمالها التقليدية مع الشركات. هذا التحول بدأ بالفعل في التأثير على هوامش الربح الإجمالية، والتي انخفضت إلى 64.1% في الربع الرابع، مقارنة بـ 68.4% قبل عام [3].
قامت مورغان ستانلي بتخفيض تصنيف سهم سيسكو، مشيرة إلى مخاوف من "مخاطر السحب المسبق" وانضغاط هوامش الربح. كتب المحلل: "يمكن لسهم CSCO أن يستمر في الارتفاع من خلال نمو الأرباح، لكن التوقعات القوية ورياح هوامش الربح المعاكسة من أعمال الذكاء الاصطناعي تترك مجالًا أقل للصعود" [4].
سؤال دورة التحديث
بالإضافة إلى الذكاء الاصطناعي، تواجه أعمال سيسكو الأساسية تحدياتها الخاصة. عملاء الشركة من الشركات يقتربون من نهاية دورة تحديث أجهزة الشبكات، والتي كانت محركًا رئيسيًا للنمو في السنوات الأخيرة. مع نضوج هذه الدورة، ستحتاج سيسكو إلى الاعتماد بشكل أكبر على أعمالها في الذكاء الاصطناعي والسحابة للحفاظ على النمو.
قال أحد المحللين: "دورة تحديث الحرم الجامعي، التي تعتبر مصدر الدخل الثابت وراء الأرباح، تنضج في نفس الوقت، لذا يتباطأ النمو وتنقلب التركيبة ضد هامش الربح" [5]. هذا التحدي المزدوج—الحفاظ على النمو مع مواجهة ضغوط هوامش الربح—جعل المستثمرين حذرين.
ما الخطوة التالية لسيسكو؟
مستقبل سيسكو يعتمد على قدرتها على تحويل أوامر الذكاء الاصطناعي إلى نمو مستدام في الإيرادات. توجيهات الشركة لسنة 2027 المالية—بإيرادات تتراوح بين 72.2 مليار دولار إلى 73.4 مليار دولار—تعكس تفاؤلًا، لكن التنفيذ سيكون المفتاح. سيراقب المستثمرون عن كثب لمعرفة ما إذا كانت سيسكو قادرة على الوفاء بوعودها.
في الوقت الحالي، يبقى السهم مختلطًا. بينما تقدم قصة الذكاء الاصطناعي إمكانات، تظل ضغوط هوامش الربح والمخاطر الدورية كبيرة. كما قال أحد المحللين: "أساسيات سيسكو تبقى قوية، لكن المخاطرة/المكافأة أكثر توازنًا عند المستويات الحالية" [6].
المصادر
- Cisco Systems Inc. - Financials - SEC Filings
- Cisco Systems Inc. - Investor Relations
- Cisco Systems Inc. - Financials - Annual Reports
- CISCO SYSTEMS, INC. Form 10-K for the period ended July 25, 2026
- Cisco Systems, Inc. (CSCO) SEC Filings: 10-K, 10-Q, 8-K
- CSCO - Filings
- Cisco Systems Inc. - CISCO REPORTS FOURTH QUARTER AND FISCAL YEAR 2026 EARNINGS
- Cisco forecasts annual revenue above estimates on sustained AI spending | Reuters