思科的AI梦遭遇减速带：75亿美元预测未能打动投资者

思科系统公司（CSCO）近期发布了与AI基础设施相关的雄心勃勃的75亿美元收入预测，但投资者对此反应冷淡，导致股价大幅下跌。以下是市场为何不买账的原因。

思科系统公司（CSCO），这家比大多数科技初创公司寿命还长的网络巨头，正在AI领域押下重注。其最近的财报显示，2026财年AI相关订单创纪录地达到93亿美元，并预计2027财年相关收入将翻倍至75亿美元。然而，尽管数字令人印象深刻，投资者却以集体冷漠回应——股价下跌4%。背后的怀疑从何而来？让我们一探究竟。

AI炒作列车脱轨

思科的AI叙事在纸面上颇具吸引力。公司报告称，网络产品订单同比增长40%，仅第四季度，亚马逊和谷歌等超大规模企业就推动了40亿美元的AI基础设施订单。然而，投资者似乎并不买账。财报发布后，股价大幅下跌，分析师称“过高预期”已被计入股价[1]。市场的反应表明，思科的AI故事可能更多是噱头而非实质。

“AI赢家正逐渐降温，”一位分析师指出，并提到思科股价较6月高点已下跌18%[2]。公司对2027财年75亿美元AI收入的预测虽然令人印象深刻，但仅占其总预期收入的10%。对投资者来说，这不足以支撑股价近期的上涨。

利润率承压

思科的AI推进附带了一个问题：利润率下降。公司向超大规模企业销售的硬件推动了其大部分AI增长，但这些业务的利润率低于其传统企业业务。这种转变已对毛利率产生影响，第四季度毛利率降至64.1%，低于去年同期的68.4%[3]。

摩根士丹利下调了思科的股票评级，理由是“提前”风险和利润率压缩的担忧。“CSCO可以通过盈利增长继续上涨，”分析师写道，“但强劲的预期和AI业务带来的毛利率阻力使得上行空间受限”[4]。

更新周期问题

除了AI，思科的核心业务也面临挑战。公司的企业客户正接近网络硬件更新周期的尾声，而这一周期是近年来增长的关键驱动力。随着这一周期逐渐成熟，思科将更加依赖其AI和云业务以维持增长。

“校园网络更新，作为股利的基石，正同时成熟，”一位分析师指出，“因此增长放缓，业务结构对利润率不利”[5]。这一双重挑战——在保持增长的同时应对利润率压力——让投资者保持警惕。

思科的下一步是什么？

思科的未来取决于其能否将AI订单转化为持续的收入增长。公司对2027财年的指引——722亿至734亿美元的收入——展现了乐观态度，但执行将是关键。投资者将密切关注思科能否兑现承诺。

目前，该股仍是一个混合体。虽然其AI故事提供了潜力，但利润率压力和周期性风险依然存在。正如一位分析师所言：“思科的基本面依然强劲，但在当前水平下，风险/回报更加平衡”[6]。