迪士尼主题乐园变身印钞机，流媒体业务却步履蹒跚

在Disney+难以维持用户增长的同时，迪士尼的主题乐园部门正悄然成为盈利引擎，创下收入新高，人均消费也屡破纪录。

迪士尼第三季度财报讲述了一个“冰火两重天”的故事：一边是业务蒸蒸日上，另一边却陷入困境。尽管公司的流媒体部门仍在应对用户增长放缓的挑战，其主题乐园部门却迎来了复兴，收入同比增长10%，人均消费创下历史新高。魔法王国或许重新找回了魔力，但这能否抵消Disney+面临的挑战？

主题乐园与体验：制胜秘诀

迪士尼的主题乐园部门长期以来一直是公司的皇冠明珠，而2026年第三季度更是让它大放异彩。收入飙升至99.7亿美元，同比增长10%，这得益于强劲的入园人数和游客消费的增加。美国主题乐园的人均消费上涨4%，证明了迪士尼有能力从其忠实游客身上赚取更多收益。即便宏观经济压力对消费者造成影响，迪士尼的主题乐园仍展现出惊人的韧性。

公司的国内主题乐园，尤其是位于佛罗里达州奥兰多的华特迪士尼世界，表现尤为突出。入园人数增长3%，这得益于夏季促销和新景点的吸引力，让游客们流连忘返。与此同时，迪士尼邮轮公司的客舱容量增加了50%，这要归功于两艘新船——迪士尼命运号和迪士尼冒险号的加入，推动了度假村和度假业务收入增长17%[1]。

但并非所有主题乐园都表现优异。尽管巴黎迪士尼乐园因“冰雪奇缘世界”景点的开放而受益，但公司在亚洲的主题乐园仍面临入园人数疲软的问题，这一趋势预计将持续到第四季度[2]。

流媒体业务的成长阵痛

另一方面，迪士尼的流媒体业务正面临逆风。公司的娱乐流媒体部门（包括Disney+和Hulu）收入同比增长11%，达到55.3亿美元，但该部门的营业利润率仍维持在13%的极低水平。尽管价格上涨和广告收入增加帮助提升了收入，但用户增长显著放缓，促使迪士尼彻底停止公布季度流媒体用户数量[3]。

公司的线性电视业务情况也不容乐观。体育部门（包括ESPN）收入增长4%，达到45亿美元，但由于内容成本上升和与主要分销商的转播纠纷，营业利润下降了17%。ESPN的直接面向消费者的流媒体服务已推出近一年，但尚未对净利润产生显著影响[4]。

裁员与成本削减

面对这些挑战，迪士尼正在勒紧裤腰带。公司宣布计划裁减数千名员工，作为一项更广泛的成本削减计划的一部分。一些经理被要求将开支削减高达20%，这一举措凸显了公司对提升盈利能力的关注[5]。

迪士尼还在通过剥离非核心资产来精简业务。7月，公司同意将其在A+E环球媒体的50%股权以12亿美元出售给赫斯特公司，并计划将收益用于进一步的股票回购[6]。

迪士尼的未来何去何从？

尽管面临挑战，迪士尼对其未来仍持乐观态度。公司预计全年调整后的每股收益将增长12%，不包括财年额外一周的影响。随着主题乐园收入持续飙升，迪士尼或许能找到一种方式，在流媒体野心与传统业务之间取得平衡。

但公司在进行这一微妙的平衡时，有一点是明确的：迪士尼的主题乐园不再是配角——它们已经成为了主角。