礼来(Mounjaro)将9亿美元变成副业

礼来的重磅药物Mounjaro和Zepbound继续主导肥胖和糖尿病市场，推动2026年第三季度收入增长39%。但真正抢风头的是9亿美元的返利调整和里程碑付款，证明即使是制药巨头也能玩转副业。

在本季度，礼来(LLY)再次超出预期，公司收入飙升至244亿美元，同比增长39%。虽然Mounjaro和Zepbound仍是主角，但9亿美元的有利调整和里程碑付款为剧情增添了意外转折。这一财务妙招使礼来将全年收入预期上调了55亿美元，目标锁定在910亿至920亿美元之间。但在头条数字背后，还有更多关于礼来如何在肥胖和糖尿病治疗领域的竞争中游刃有余的故事。

9亿美元的问题

礼来的第三季度财报简直可以加上副标题《9亿美元的副业》。虽然Mounjaro和Zepbound推动了大部分收入增长，但公司还受益于9亿美元的返利和折扣估计的有利调整，以及4.1亿美元的Jardiance里程碑付款[1]。这些意外之财不仅仅是运气好——它们证明了礼来在提供突破性治疗的同时优化财务运营的能力。

但别得意忘形。这些调整并非经常性收入。例如，Jardiance的里程碑付款是一次性提振。此外，收购的知识产权研发费用拉低了每股收益(EPS)，每股4.57美元的费用抵消了收益。尽管如此，礼来仍将全年每股收益预期上调至35.00至36.00美元之间，这证明了其强劲的潜在表现[2]。

Mounjaro和Zepbound：黄金搭档

Mounjaro和Zepbound继续是礼来的金鹅。Mounjaro的收入同比增长65%，达到107亿美元，现已成为治疗2型糖尿病和降低心血管风险的必备药物[3]。礼来的肥胖药物Zepbound也不甘落后，美国收入跃升48%，达到53亿美元。这两款药物合计占礼来第三季度收入的近三分之二。

但前方的道路并非一帆风顺。价格压力，特别是在美国以外地区，已经开始影响实际价格。Mounjaro被纳入中国国家医保药品目录(NRDL)推动了销量增长，但价格较低。尽管如此，礼来能够通过高利润销售和战略调整来抵消这些压力，这证明了其在竞争激烈的市场中的韧性。

管道进展与收购

礼来的研发管道充满潜力。公司宣布了retatrutide的积极三期结果，这是诺和诺德Ozempic的直接竞争对手，以及EloraTZP在肥胖和2型糖尿病方面的二期结果[4]。这些进展使礼来能够保持其在GLP-1市场的主导地位，该市场的需求仍然旺盛。

在收购方面，礼来与AtaiBeckley和Merida Biosciences达成了交易，加强了其在心理健康和自身免疫治疗领域的地位。尽管这些收购带来了巨额的知识产权研发费用，但它们突显了礼来多元化产品组合和推动长期增长的承诺。

礼来的下一步

凭借其更新的指引和强大的研发管道，礼来似乎为持续成功做好了准备。然而，投资者应密切关注价格压力，特别是在国际市场，以及公司整合近期收购的能力。GLP-1市场仍然竞争激烈，礼来的创新和优化能力将是保持其优势的关键。

与此同时，礼来的第三季度表现提醒我们，即使在充满挑战的环境中，也总有9亿美元副业的空间。无论是返利调整还是里程碑付款，礼来都知道在需要时如何扭转局面。