أدوية السمنة من Eli Lilly تُطبع المال، لكن السوق السوداء تُطبع Retatrutide

آلة طباعة النقد من السمنة

جمع عقار Mounjaro، الذي تحول من علاج السكري إلى فقدان الوزن، 10.7 مليار دولار في الربع الثالث، بزيادة سنوية قدرها 65%، بينما حقق عقار Zepbound — شقيقه المخصص للسمنة — 5.4 مليار دولار، بزيادة 49% [1]. معًا، شكلا ثلثي إيرادات Lilly، مما يثبت أن الشهية العالمية لعقاقير GLP-1 ليست قوية فحسب — بل شرسة. حتى برنامج Medicare التجريبي لتغطية أدوية السمنة قام بتوجيه نصف مليون من كبار السن إلى أدوية Lilly منذ يوليو [3].

لكن هناك مفاجأة: انخفضت أسعار Lilly بنسبة 15% بشكل عام، مع تأثر Zepbound بشكل أكبر. الشركة تبيع عددًا أكبر من القوارير من أي وقت مضى، ولكن هوامش الربح أقل، تبدو هذه المفاضلة وكأنها الوضع الطبيعي الجديد. علق الرئيس المالي Lucas Montarces على ذلك خلال مكالمة الأرباح، مشيرًا إلى أن نمو الحجم (بنسبة 53%) 'يعوض أكثر من الانخفاضات في الأسعار' [1]. الترجمة: استراتيجية Lilly هي إغراق السوق والسماح لاقتصاداتيات الحجم بالقيام بالباقي.

خط الإنتاج: Retatrutide مقابل الويب المظلم

بينما يسيطر Mounjaro وZepbound على الساحة، فإن عقار Lilly الجديد لفقدان الوزن، retatrutide، يسرق الأضواء لأسباب خاطئة. هذا العقار ثلاثي الهرمونات (الذي يستهدف GLP-1 وGIP والجلوكاجون) تفوق على Ozempic في تجربة المرحلة الثالثة لمرض السكري، حيث فقد المرضى 20% من وزنهم مقابل 9% مع Ozempic [4]. لكن العقار يتم بيعه بالفعل بشكل غير قانوني عبر الإنترنت، وأصدرت Lilly تحذيرات علنية وتوسلت إلى معالجات الدفع للتصدي للموردين غير الشرعيين [5].

في الوقت نفسه، يعاني عقار Lilly الفموي للسمنة، Foundayo، من صعوبة في تحقيق الزخم، حيث بلغت مبيعاته في الربع الثالث 184 مليون دولار، متأخرة بنسبة 20% عن التقديرات [6]. يلوم المحللون تباطؤ التبني والمنافسة من عقار Novo Nordisk المنافس — دليل على أن حتى Lilly لا يمكنها الفوز بكل جولة في حروب السمنة.

الاستحواذات ومحفظة 'كل شيء آخر'

Lilly لا تضع كل بيضها في سلة السمنة. أنفقت الشركة 4.2 مليار دولار على عمليات الاستحواذ في الربع الثالث فقط، حيث استحوذت على AtaiBeckley (علاجات الاكتئاب باستخدام المواد المخدرة) وMerida Biosciences (علاجات المناعة الذاتية) [1]. كما أن أدوية السرطان والمناعة لديها، مثل Jaypirca وOmvoh، تنمو بمعدلات ثلاثية الأرقام، وإن كانت من قاعدة صغيرة. الهدف؟ تحويل 'Lilly' إلى أكثر من مجرد مرادف لـ'عملاق فقدان الوزن'.

ومع ذلك، فإن الأرقام لا ترحم: Mounjaro وZepbound ينموان بسرعة لدرجة أن مضاعفة المبيعات في الأقسام الأخرى بالكاد تؤثر على النتيجة. على سبيل المثال: ارتفعت إيرادات 'المنتجات الرئيسية الأخرى' لـ Lilly بنسبة 100% في الربع الثالث — لتصل إلى 17.1 مليار دولار. هذا ليس مجالًا متخصصًا؛ بل هو خطأ تقريبي [1].

ما يجب مراقبته بعد ذلك

1. **جدول موافقة FDA على Retatrutide**: بيانات المرحلة الثالثة متاحة، لكن الموافقة ليست متوقعة حتى عام 2027. هل يمكن لـ Lilly إبقاء السوق السوداء تحت السيطرة حتى ذلك الحين؟

2. **برنامج Medicare للسمنة**: ينتهي البرنامج في عام 2027، ومستقبله غير مؤكد. إذا انتهى التغطية، قد تفقد Lilly محركًا رئيسيًا للطلب.

3. **اختناقات التصنيع**: الشركة تبني مصنعين جديدين في تكساس وفيرجينيا، لكنهما لن يفتحا حتى عام 2028 [7]. حتى ذلك الحين، قد تحد القيود العرضية من النمو.

4. **يوم الابتكار (7 ديسمبر)**: عرض Lilly السنوي للبحث والتطوير قد يكشف عما إذا كان خط إنتاجها غير المرتبط بالسمنة يمكن أن يلحق بموجة النقد من GLP-1 [8].