Les médicaments contre l'obésité d'Eli Lilly font un carton, mais le marché noir vend déjà du Retatrutide

La machine à cash de l'obésité

Mounjaro, le médicament de Lilly initialement conçu pour le diabète et devenu un phénomène de perte de poids, a généré 10,7 milliards de dollars au T3, en hausse de 65% sur un an, tandis que Zepbound — son médicament frère spécifiquement pour l'obésité — a rapporté 5,4 milliards de dollars, en hausse de 49% [1]. Ensemble, ils représentent les deux tiers des revenus de Lilly, prouvant que l'appétit mondial pour les médicaments GLP-1 n'est pas seulement fort — il est vorace. Même le programme pilote de Medicare couvrant les médicaments contre l'obésité a déjà dirigé un demi-million de seniors vers les médicaments de Lilly depuis juillet [3].

Mais voici le twist : les prix réalisés par Lilly ont globalement chuté de 15%, avec Zepbound subissant la plus grosse baisse. L'entreprise vend plus de flacons que jamais, mais à des marges plus faibles, un compromis qui commence à ressembler à la nouvelle norme. Le CFO Lucas Montarces a minimisé cela lors de la conférence sur les résultats, notant que la croissance du volume (en hausse de 53%) 'compense largement' les baisses de prix [1]. Traduction : la stratégie de Lilly consiste à inonder le marché et à laisser les économies d'échelle faire le reste.

Le pipeline : Retatrutide contre le Dark Web

Alors que Mounjaro et Zepbound dominent, le médicament de perte de poids de nouvelle génération de Lilly, le retatrutide, fait les gros titres pour toutes les mauvaises raisons. L'agoniste triple hormone (ciblant GLP-1, GIP et le glucagon) vient d'écraser l'Ozempic dans un essai de phase 3 pour le diabète, avec des patients perdant 20% de leur poids corporel contre 9% pour l'Ozempic [4]. Mais le médicament est déjà vendu illégalement en ligne, avec Lilly émettant des avertissements publics et suppliant les processeurs de paiement de réprimer les vendeurs frauduleux [5].

Pendant ce temps, le comprimé oral contre l'obésité de Lilly, Foundayo, peine à gagner du terrain, avec des ventes de 184 millions de dollars au T3, manquant les estimations de 20% [6]. Les analystes blâment une adoption lente et la concurrence du comprimé rival de Novo Nordisk — preuve que même Lilly ne peut pas gagner chaque round dans la guerre de l'obésité.

Acquisitions et le portefeuille 'tout le reste'

Lilly ne met pas tous ses œufs dans le panier de l'obésité. L'entreprise a dépensé 4,2 milliards de dollars en acquisitions rien qu'au T3, acquérant AtaiBeckley (psychédéliques pour la dépression) et Merida Biosciences (thérapies auto-immunes) [1]. Ses médicaments en oncologie et immunologie, comme Jaypirca et Omvoh, croissent à des taux à trois chiffres, bien que partant d'une base faible. L'objectif ? Faire en sorte que 'Lilly' soit plus qu'un synonyme de 'géant de la perte de poids'.

Pourtant, les chiffres sont impitoyables : Mounjaro et Zepbound croissent si vite que même un doublement des ventes dans d'autres divisions ne fait guère bouger l'aiguille. Exemple : les revenus des 'autres produits clés' de Lilly ont bondi de 100% au T3 — pour atteindre 17,1 milliards de dollars. Ce n'est pas une niche ; c'est une erreur d'arrondi [1].

Ce qu'il faut surveiller ensuite

1. **Le calendrier FDA du retatrutide** : les données de phase 3 sont là, mais l'approbation n'est pas attendue avant 2027. Lilly pourra-t-elle tenir le marché noir à distance jusqu'à là ?

2. **Le programme pilote de Medicare contre l'obésité** : le programme expire en 2027, et son avenir est incertain. Si la couverture prend fin, Lilly pourrait perdre un moteur clé de la demande.

3. **Les goulets d'étranglement de la production** : l'entreprise construit deux nouvelles usines au Texas et en Virginie, mais elles n'ouvriront pas avant 2028 [7]. Jusque-là, les contraintes d'approvisionnement pourraient limiter la croissance.

4. **Journée de l'Innovation (7 décembre)** : le showcase annuel de R&D de Lilly pourrait révéler si son pipeline hors obésité pourra un jour rattraper le tsunami de cash des GLP-1 [8].